如何玩转行业主题基金

没有金刚钻，不揽瓷器活

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主动型行业基金的选股范围仅限于某个行业或主题，持仓较为集中。相较于全市场选股的基金，其波动性较大，进攻性也更强。由于具备既赚行业贝塔收益、又赚超越行业的阿尔法收益的能力，如果利用得当，有望带来丰厚的回报。

比如2019年和2020年结构性行情中，申万31个行业指数中有7个行业“两年涨幅翻倍”，尤其是聚焦食品饮料（如白酒股）、电力设备（如光伏股、风电股）、医药生物（如创新药股）的行业基金，因收益率突出成为基民眼中的“YYDS”。

来源：Wind

不过，行业基金的表现和所投资的行业的基本面、估值等直接相关，也会受到市场风格切换、行业轮动等外部因素的影响。当某个行业表现不佳时，相关基金也会给投资者带来不小的损失。所以投资行业基金需要具备一些专业能力，否则可能欲速则不达。

一、深入了解行业基本面

行业基金净值涨跌的内在驱动因素是所投资行业的基本面。如果投资者对某个行业缺乏深入了解，却又持有相关的行业基金，就将自己置于危险境地。但是隔行如隔山，想对一个行业有深入认知，却又并非易事。普通投资者往往只能依靠媒体信息、生活经验以及直觉来判断一个行业的好坏，既流于表面又比较片面，容易踩坑。

如果想投资行业主题基金，就必须想各种办法对目标行业进行充分研究。比如连贯的、高频次的跟踪行业最新动态，掌握产业链上、中、下游，对行业政策环境、竞争格局、未来发展趋势等海量信息，进行多角度分析和有效整合。对行业的过去、现在和未来形成较为深刻的认知。

在了解行业基本面的时候，也要注意避免“放大利好、忽视利空”。因为投资者通常会更加关注对自己有利的信息，而对不利信息的影响进行弱化，低估政策监管、黑天鹅事件等对整个行业带来的负面影响，导致盲目抄底，越抄越低。比如2008年乳制品行业的“三聚氰胺事件”，2012年白酒行业的“塑化剂事件”，最近几年医药行业的“集采”、互联网行业的“反垄断”，带来的不利影响都远超市场预期，不少投资者倒在了抄底的路上。

二、掌握行业背后的交易逻辑

每个行业都拥有独特的风险收益特征和涨跌规律，尤其是推动行业涨跌的核心因素、资金进行交易的逻辑，往往具有较大的差异，需要投资者对不同行业的行情演进规律有所了解和区分，因地制宜的进行交易。

投资者可以根据风格将行业划归为长跑型、价值型、成长型、周期型等。常见的长跑型行业有消费、医药，价值型行业有金融、地产、保险、基建等，成长型行业有光伏、风电、军工、新能源车、半导体等，强周期行业有证券、钢铁、煤炭、有色等。

比如投资强周期型行业基金对择时要求较高，行情来的比较快、涨幅比较大。但到了高位后，行情牛转熊也比较快、调整幅度也比较大，甚至会回到行情起点。投资成长型行业基金时，既要关注行业基本面（如业绩增速、成长空间）变化，也需要关注市场流动性收紧对行业估值的压缩、对投资者风险偏好的影响。

三、根据估值指标等研判行业冷暖

均值回归是资本市场永恒的规律，不管什么行业都不可能一直上涨。就算行业长期很有发展前景，在大涨一段时间之后很可能会过度偏离内在价值，透支未来几年的成长性，从而引发均值回归。因此，投资行业基金时，买入或撤离、加仓或减仓的时机也是需要考虑的重要问题。

投资中能在一个行业估值较低、成为热点之前买入，不仅面临的风险较低，还将有望获得非常丰厚的收益。而在经过较长时间的上涨后买入，也就是在高位介入时，预期收益空间有限，面临的下调空间却非常大，很容易买在山顶成为被割的韭菜。

投资行业基金时，判断行业冷热的指标有估值、累计涨跌幅、市场热度等指标。其中最为核心的是估值，可以参考的数据有市盈率、市净率、市销率等。比如2021年1月，资金继续疯狂的涌入食品饮料板块，行业指数的市盈率达到近10年的高点，随后该行业陷入调整，相关行业基金业绩表现急转直下。

图：申万食品饮料指数市盈率（近10年）

来源：Wind，截至2023.1.13

四、从资产配置角度出发投资行业基金

行业基金的投资范围较窄、集中度较高，因此最好不要全仓或者重仓某一只行业基金。最好从资产配置的角度出发进行分散投资，将行业基金的持仓占比控制在一定范围内。

比如一些长牛型行业基金，可以作为核心持仓，占比可以稍微大一些。而对于一些周期型、成长型行业基金，进攻性较强，波动也较大，在组合中可作为卫星持仓使用。

另外，还要注意部分行业基金重合度较高的问题。要避免持仓的多只基金相关性较高，产生同涨同跌的现象。比如新能源车、光伏、节能环保等属于高度相关的行业，相关的行业基金很容易出现涨跌同步的现象，所以在组合中选择其中的一个行业进行配置即可。

五、没有金刚钻，不揽瓷器活

行业基金具有投资范围较窄、集中度较高、波动较大等特点，是不太好把握的一类产品。这需要投资者对行业有一定的分析能力和认知深度，理解市场参与者进行交易的逻辑，把握好投资节奏，且对行情阶段、估值高低有一定的判断能力。否则很容易在波动中手忙脚乱、追涨杀跌。

同时，也要从组合投资的角度出发，将行业基金作为资产配置的一个部分，做好单个行业基金权重的控制，降低不同行业基金之间的相关性。比如可以将行业基金分为长跑型、价值型、成长型、周期型等，根据不同的风险收益特征进行分散配置，降低单一行业发展不及预期、相关股票大幅调整对组合造成的冲击。

总之，行业主题基金是投资的工具，不要当作“一夜暴富”的工具。

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